La flexibilización de los límites de inversión en el extranjero y el desempeño de la gestión de portafolio de las AFP's en el Perú
La presente investigación aborda un tema de trascendental importancia dentro del Sistema Privado de Pensiones, el cual tiene efectos que traspasan, incluso, su propio objetivo primario. En este sentido, la investigación plantea evaluar la incidencia del límite de inversión en el extranjero en el...
| Autor Principal: | Lomparte Ochoa, Aru |
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| Otros Autores: | Sandoval Cuba, William Schello |
| Formato: | info:eu-repo/semantics/bachelorThesis |
| Idioma: | spa |
| Publicado: |
Pontificia Universidad Católica del Perú
2017
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| Materias: | |
| Acceso en línea: |
http://tesis.pucp.edu.pe/repositorio/handle/123456789/8540 |
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| Sumario: |
La presente investigación aborda un tema de trascendental importancia dentro del Sistema
Privado de Pensiones, el cual tiene efectos que traspasan, incluso, su propio objetivo primario. En
este sentido, la investigación plantea evaluar la incidencia del límite de inversión en el extranjero
en el desempeño de la gestión de portafolios de las Administradoras de Fondos de Pensiones para
el periodo comprendido entre el 2006 y el 2015. Relación que teóricamente tendría consecuencias
directas en la calidad de la jubilación de un universo de peruanos de aproximadamente 6 millones
(al cierre del 2015), proponiendo que estas han sido positivas durante el periodo de análisis dado
que el límite vino flexibilizándose desde un 10.5% hasta un 42%.
La investigación, entonces, tiene como objetivo principal definir de forma concluyente la
existencia de alguna relación entre las variables antes mencionadas y, de existir, definir el sentido
de estas. Para lo anterior, se describe el desempeño de la gestión de portafolios de las AFP’s a
través de dos indicadores de amplio uso en la industria: el ratio de Sharpe y el ratio de
Información. El primero como medida de la eficiencia financiera, evaluando las relaciones riesgo
retorno del portafolio del sistema; y, el segundo, como indicador de la gestión activa seguida
individualmente por cada AFP. Asimismo, se describe el límite mencionado a través del límite
operativo de inversión en el extranjero establecido por el Banco Central de Reserva del Perú.
Metodológicamente se busca comprobar el efecto teórico desde dos aproximaciones. En
el caso de la eficiencia financiera, comparando el ratio de Sharpe ex -ante entre portafolios
óptimos con y sin restricciones (límites), hallados luego de optimizar y construir fronteras
eficiente por cada escenario, para confirmar la existencia de perdida de eficiencia; y, a través de
los ratios de Sharpe ex post, corriendo un modelo econométrico ARMA(p,q) que confirme que
ha habido un cambio estructural en el periodo, para comprobar que la flexibilización ha tenido un
efecto positivo durante el 2006-2015. Por el lado del ratio de Información, se corre también un
modelo ARMA(p,q) con la finalidad de corroborar si hubo un impacto directo en la gestión activa
durante el periodo de análisis (cambio estructural); y, se evalúan también la evolución de errores
cuadráticos del ratio de Información individual respecto al promedio del sistema con el fin de
verificar algún efecto en la diferenciación de las mismas.
Los resultados son concluyentes para la eficiencia financiera ya que se corrobora la
existencia en pérdida de eficiencia en los portafolios óptimos con restricciones por rango;
asimismo, se comprueba la existencia de un cambio estructural en la evolución de la volatilidad
de los retornos, siendo esta menor a medida que el límite era flexibilizado, lo que resultado en un
mayor Sharpe. Por el lado de la gestión activa, no se puede corroborar ningún efecto directo de la
flexibilización de los límites en la evolución del ratio de Información; sin embargo, evaluando la
XII diferenciación en la gestión activa con los errores cuadrados, se observa una menor dispersión,
generando indicios que la diferenciación, por el contrario de lo pensando, se ha reducido durante
periodo de análisis |
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